Bill Ackman est une célébrité dans le milieu des investisseurs. Il dirige Pershing Square Capital Management, le fonds spéculatif qu’il a fondé, qui gère plus de 10 milliards de dollars d’actifs. Cet activiste bien connu, qui se décrit lui-même comme un investisseur axé sur la valeur fondamentale, s’est fait un nom en prenant des participations importantes dans des entreprises et en poussant les dirigeants à opérer des changements qui augmentent la valeur actionnariale.
L’un des aspects les plus remarquables de la stratégie d’investissement d’Ackman est que Pershing Square détient généralement des participations importantes dans seulement huit à douze entreprises et les conserve généralement pendant des années. Le fonds spéculatif se concentre sur des entreprises nord-américaines de grande qualité et à grande capitalisation, avec un risque de baisse limité et des flux de trésorerie prévisibles et récurrents. Cette stratégie a été extrêmement fructueuse pour Ackman, puisque Pershing Square a généré un rendement annualisé de 31 % au cours des cinq dernières années, soit environ double la performance de la S&P 500.
Examinons les neuf actions qui composaient le portefeuille de Pershing Square et les grands changements apportés par Ackman au cours du deuxième trimestre.
1. Hilton : 19 %
Pershing occupe une position de longue date dans Hilton Worldwide Holdings (NYSE : HLT)détenant près de 9 millions d’actions d’une valeur de près de 1,9 milliard de dollars. Ackman a pris sa première position dans la chaîne hôtelière fin 2018, en renforçant cette position pendant la pandémie, confiant dans la reprise de l’industrie du voyage. Cette décision était prémonitoire et s’est avérée extrêmement rentable.
Ackman décrit Hilton comme une « entreprise de haute qualité… dirigée par une équipe de direction exceptionnelle ». Au premier semestre 2024, le chiffre d’affaires de Hilton a augmenté de 11 %, tandis que le bénéfice par action (BPA) ajusté a bondi de 17 %. Ackman a cité « l’excellent contrôle des coûts de la société et le rendement du capital toujours le meilleur de sa catégorie » comme raisons de sa vision optimiste. Il a également suggéré que les vents favorables du secteur et la croissance internationale alimenteraient l’accélération séquentielle au troisième trimestre.
Pour lever des fonds pour de nouveaux achats (nous y reviendrons plus tard), Ackman a vendu environ 228 000 actions Hilton, soit une baisse d’environ 2 %.
2. Marques de restaurants : 16 %
Ackman a une longue histoire de pari sur les dépenses de consommation, et sa confiance dans cette tendance à long terme reste intacte. Pershing Square détient plus de 23 millions d’actions de Marques de restaurants internationales (NYSE : QSR)pour une participation d’une valeur de 1,6 milliard de dollars. Le portefeuille de la société comprend une multitude de marques bien connues, notamment Burger King, Popeye’s, Firehouse Subs et Tim Hortons. Ackman a pris sa première position dans la société en 2012 – alors qu’elle était encore privée – et a augmenté ses participations pendant la pandémie.
Ackman souligne le « potentiel de croissance à long terme de Restaurant Brands, qui se négocie à une valorisation réduite ». Le chiffre d’affaires total est en hausse de 13 % au cours du premier semestre 2023, tout comme le BPA. Il a déjà souligné le modèle de redevances de franchise de Restaurant Brands, qui, selon lui, offre des « décennies » de croissance potentielle.
L’investisseur milliardaire a légèrement augmenté sa participation au deuxième trimestre, ajoutant 381 000 actions, soit une augmentation d’environ 1,6 %.
3. Chipotle : 15 %
Il y a eu un changement radical dans le portefeuille d’Ackman au cours du trimestre, et l’un des changements les plus importants a été celui de Grillades mexicaines Chipotle (NYSE : CMG)Ackman a pris une première participation dans le restaurant rapide et décontracté fin 2016 après que la société ait connu une série de maladies d’origine alimentaire qui ont fait chuter l’action de plus de 50 %.
Au premier trimestre, il s’agissait de loin de la plus grosse participation de Pershing, mais l’investisseur milliardaire a vendu plus de 8 millions d’actions, réduisant sa position de 23 %. Cela porte sa participation actuelle à près de 29 millions d’actions d’une valeur d’environ 1,5 milliard de dollars, soit 15 % du portefeuille.
Cette évolution peut paraître surprenante, compte tenu des performances de Chipotle. Au deuxième trimestre, le chiffre d’affaires a augmenté de 18 %, tandis que le BPA a bondi de 32 %. Ces résultats ont été portés par les ventes à magasins comparables, qui ont grimpé de 11 %.
Alors pourquoi Ackman a-t-il vendu ? Bien qu’il n’ait pas spécifiquement évoqué cette décision, elle est probablement liée à la valorisation. La préférence d’Ackman pour l’investissement de valeur est bien documentée et, à 58 fois les ventes (à la fin du trimestre), il a probablement estimé que le prix avait dépassé ses prévisions.
Il convient de noter qu’Ackman a reconnu la perte du PDG de Chipotle, Brian Niccol, à StarbucksIl a ensuite suggéré que Chipotle ne raterait pas un battement, grâce à « l’équipe extraordinaire » que Niccol avait constituée.
4. Howard Hughes Holdings : 13 %
Une position qui est restée inchangée au cours du trimestre était Howard Hughes Holdings (NYSE : HHH). Pershing détient toujours près de 19 millions d’actions d’une valeur de 1,3 milliard de dollars, soit une participation de 38 % dans le promoteur immobilier et foncier. Ackman estime que le modèle des communautés planifiées (MPC) « favorisera une création de valeur résiliente et à long terme ». En outre, la pénurie de logements existants à vendre continuera de stimuler une forte demande sur le marché du logement neuf.
Howard Hughes Holdings a enregistré un bénéfice avant impôts (EBT) record pour MPC et un résultat net d’exploitation (NOI) record. Si cela vous semble familier, ce n’est pas le cas. Il s’agit d’un modèle économique complexe qui vise à générer des rendements continus sur des années et des décennies, il n’est donc pas pour les âmes sensibles – mais Ackman a clairement fait ses devoirs.
5. Alphabet (actions de classe C) : 12 %
En contraste frappant avec 2023, quand Ackman a considérablement ajouté à son Alphabet (NASDAQ : GOOG) position, il semble maintenant retirer de l’argent de la table. Pershing détient désormais 7,5 millions d’actions de classe C (sans droit de vote) d’une valeur d’environ 1,2 milliard de dollars, vendu 1,8 million d’actions et une réduction de sa position de 20%. C’est l’autre changement notable dans son portefeuille.
À cette époque, l’activité n’avait pas connu de changement majeur. Le chiffre d’affaires a augmenté de 15 % par rapport à l’année précédente au deuxième trimestre, tandis que le BPA a grimpé de 31 %. Ackman a souligné que l’« investissement significatif » de l’entreprise dans l’IA et ses 2 milliards d’utilisateurs était le moteur de la croissance future.
M. Ackman a pris acte du verdict rendu dans l’affaire antitrust qui a conclu que Google maintenait un monopole illégal, affirmant qu’il « surveillait de près ». Cela dit, il estime que « l’entreprise est bien placée pour faire face à une série de résultats potentiels probables ».
La vente des actions d’Alphabet par Ackman a eu lieu avant La décision du tribunal a donc probablement été motivée par une question de valorisation. Un rapide coup d’œil aux graphiques boursiers montre que les actions de classe C continuent de surpasser (modestement) les actions de classe A, ce qui pourrait expliquer pourquoi Ackman détient davantage d’actions de classe C. Il continue cependant de détenir également des actions de classe A (voir sous-rubrique 7).
5. Canadien Pacifique Kansas City : 12 %
Comme Warren Buffett et Bill Gates, Ackman a misé sur les chemins de fer nord-américains. Il avait déjà souligné que le rail était le moyen le moins cher et le plus viable de transporter des marchandises lourdes sur de longues distances. En conséquence de ce point de vue, Ackman a réaugmenté sa participation dans Canadien Pacifique Kansas City (NYSE : CP) en 2021 et détient actuellement près de 15 millions d’actions d’une valeur de près de 1,2 milliard de dollars.
M. Ackman est attiré par « l’industrie oligopolistique avec des barrières à l’entrée importantes ». Il qualifie également l’acquisition de Kansas City Southern par le Canadien Pacifique de « transformatrice », soulignant qu’il s’agit du « seul chemin de fer avec une route directe reliant le Canada, les États-Unis et le Mexique ».
Au deuxième trimestre, le chiffre d’affaires du Canadien Pacifique a augmenté de 14 % par rapport à l’année précédente, même si le BPA ajusté a augmenté de 27 %. M. Ackman estime que le « réseau unique en son genre et l’équipe de direction à la pointe de l’industrie » de l’entreprise généreront une forte croissance des bénéfices à deux chiffres pour les années à venir.
7. Alphabet (actions de classe A) : 6 %
Pershing détient également 4,3 millions Alphabet (NASDAQ : GOOGL) Actions de catégorie A — avec droits de vote – d’une valeur de 693 millions de dollars, après avoir vendu 368 000 actions, soit une diminution de ses avoirs d’environ 8 %. Il s’agit simplement d’une classe d’actions différente pour la même société, donc la thèse d’investissement ici est la même. (Voir n° 4.)
8. Brookfield Corp. : 3 %
Ackman a fait tourner les têtes cette semaine lorsque Pershing a révélé avoir pris une participation dans Brookfield Corp. (NYSE : BN)un gestionnaire d’actifs alternatifs et d’investissements immobiliers. La hausse des taux d’intérêt a pesé sur de nombreux segments d’activité, de sorte que le titre est resté essentiellement stable au cours des trois dernières années, ce qui en fait une opportunité intéressante pour Ackman. Pershing Square détient près de 7 millions d’actions de Brookfield dans une participation d’une valeur de 321 millions de dollars, soit environ 3 % de son portefeuille.
Brookfield représente un groupe éclectique d’entreprises et, malgré l’environnement difficile, la société a généré un bénéfice distribuable (BDA) avant réalisations qui a augmenté de 11 % d’une année sur l’autre, tandis que le BDA a augmenté de 80 %.
Pour être clair, Ackman n’a pas encore fourni d’explications sur les raisons pour lesquelles il a initié cette participation, affirmant qu’il prévoyait de « discuter de ces nouveaux investissements à une date ultérieure ».
9. Nike : 2 %
L’autre ajout notable était Nike (NYSE : NE)Ackman possède désormais environ 3 millions d’actions de la société de chaussures et de vêtements de sport, d’une valeur d’environ 239 millions de dollars, soit 2 % du portefeuille de Pershing.
Si Ackman n’a pas encore fourni sa logique, celle-ci est plus claire. L’action de Nike a perdu la moitié de sa valeur au cours des dernières années, la crise actuelle de l’inflation ayant pénalisé sa croissance. Le chiffre d’affaires est resté stable pour l’exercice 2024 (clos le 31 mai), bien que le bénéfice par action ait augmenté de 15 %.
Compte tenu de la longue expérience de l’entreprise, Ackman pense probablement qu’un redressement est inévitable. De plus, à seulement 22 fois les bénéfices, Ackman a probablement vu une affaire qu’il ne pouvait tout simplement pas laisser passer, en tant qu’investisseur axé sur la valeur.
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Suzanne Frey, cadre chez Alphabet, est membre du conseil d’administration de The Motley Fool. Danny Vena occupe des postes chez Alphabet et Chipotle Mexican Grill. The Motley Fool détient des positions dans et recommande Alphabet, Brookfield, Brookfield Corporation, Canadian Pacific Kansas City, Chipotle Mexican Grill, Howard Hughes et Nike. The Motley Fool recommande Restaurant Brands International et recommande les options suivantes : long janvier 2025 47,50 $ d’achat sur Nike et short septembre 2024 52 $ d’achat sur Chipotle Mexican Grill. The Motley Fool a une politique de divulgation.
L’investisseur milliardaire Bill Ackman possède 100 % de son portefeuille de 10 milliards de dollars dans seulement 9 actions, mais il y a eu des changements sismiques au cours du trimestre a été initialement publié par The Motley Fool
